Коротко
ВТБ объявил о повышении прогноза ключевой ставки на 2026–2027 годы и намерен пересмотреть бизнес‑планы и стратегию после июньского решения Центрального банка, которое прошло вопреки консенсусу рынка.
Реакция руководства банка
Первый заместитель председателя правления и финансовый директор ВТБ Дмитрий Пьянов охарактеризовал решение регулятора снизить ключевую ставку на 0,25 процентного пункта как существенное и заявил, что банк пересматривает прогнозную траекторию ставки и внутренние плановые документы.
Факторы, повлиявшие на прогнозы
Центральный банк снизил ставку до 14,25% в условиях роста проинфляционных рисков, вызванных более мягкой бюджетной политикой и нарастанием топливного кризиса. Глава регулятора указывала, что на следующем заседании возможно повышение траектории средней ставки в связи с бюджетным стимулированием.
ВТБ отмечает, что ранее в макропрогнозе закладывалось снижение ставки примерно на 0,5 п.п. на каждом заседании, однако теперь эти допущения необходимо скорректировать. Ожидаемое ранее сбалансирование структурного дефицита бюджета в 2026 году руководство банка считает чрезмерно оптимистичным.
Оценки Минфина и сроки
Министр финансов Антон Силуанов дал понять, что выход на нулевой первичный дефицит теперь ожидается позже — ориентировочно в 2029 году. Отдельные параметры бюджета и размер первичного дефицита, которые сильно повлияют на траекторию ставки, станут ясны ближе к сентябрю.
Прогноз ВТБ по ключевой ставке
- К концу 2026 года ВТБ ожидает уровень ключевой ставки около 13,5% вместо ранее прогнозировавшихся 12%.
- Средний прогноз на 2027 год повышен до 10–12% с предыдущих 8–10%.
- В 2026 году осталось четыре заседания по ставке: ВТБ предполагает три снижения по 0,25 п.п. и одну паузу.
- Возможна резкая корректировка прогнозной траектории на 2027 год, что может стать неприятным сюрпризом для рынков на одном из ближайших заседаний регулятора.
Реакция рынка
Июньское решение регулятора усилило распродажу на рынке акций и ОФЗ: началась волна маржин‑коллов, и многие бумаги второго и третьего эшелонов упали более чем на 10%.
ВТБ намерен уточнить стратегические и операционные планы в зависимости от дальнейших бюджетных показателей и решений ЦБ, которые станут более понятны после публикации данных о первичном дефиците.
