ЦБ наращивает кредиты банкам под ОФЗ — фактическая монетизация долга

Центробанк активно участвует в покрытии дефицита федерального бюджета, выдавая банкам кредиты репо под залог облигаций федерального займа (ОФЗ). По данным регулятора, на 18 июня объём таких займов достиг 4,748 трлн рублей.

Как работает схема

Банки покупают ОФЗ, которые выпускает Минфин для покрытия дефицита, затем размещают эти облигации в Центробанке как обеспечение по операциям репо и получают кредиты. Полученные средства часто снова направляются на покупку госдолга, в результате чего часть облигаций фактически оказывается на балансе регулятора.

Рост вливаний и причины

Резкое наращивание операций репо началось прошлой осенью в условиях двузначного падения нефтегазовых доходов и увеличения бюджетного дефицита. С конца октября по конец декабря Центробанк выдал банкам около 1,9 трлн рублей, а с начала года — ещё примерно 1 трлн.

Изменения в бюджетной политике и объём заимствований

Недавно парламент одобрил изменения, позволяющие правительству увеличивать расходы и госдолг сверх ранее установленных лимитов. В результате Минфину, как ожидается, может потребоваться дополнительно занять 2–3 трлн рублей в этом году для финансирования военных и прочих расходных статей; план заимствований с первоначальных ≈4 трлн может вырасти до 6–7 трлн.

Риски для инфляции и экономики

До начала вооружённого конфликта около 20% ОФЗ держали иностранные инвесторы, но санкции лишили правительства доступа к зарубежному капиталу. Домашние банки стали увеличивать объёмы ОФЗ в активах через операции репо, что по сути превращается в опосредованное эмиссионное финансирование государственного долга со стороны Центробанка. Эксперты предупреждают, что расширение такой практики усилит инфляционное давление.

«Инфляция — это тоже налог: она снижает покупательную способность, и напечатанные деньги некоторое время позволяют правительству обслуживать свои потребности», — отмечают экономисты.