Ожидаемое снижение ключевой ставки, на которое надеялся крупный бизнес, может быть отложено из‑за нового топливного кризиса. Резкий рост розничных цен на бензин и серьезное сокращение производства нефтепродуктов повышают инфляционное давление и делают смягчение монетарной политики менее вероятным.
Рост цен на бензин
За неделю, завершившуюся 22 июня, розничные цены на бензин выросли примерно на 3%, а за три недели июня — около 5%. С начала года рост цен на топливо составляет почти 10% — такого уровня не фиксировалось более десяти лет. Ускорение ценового роста усиливает инфляционные ожидания среди потребителей и бизнеса.
Падение выпуска и загрузки НПЗ
По данным официальной статистики, в мае производство нефтепродуктов сокращалось двузначными темпами — порядка 13,5% по сравнению с предыдущим периодом. В июне спад выпуска автобензина мог достигать примерно четверти производства, при этом загрузка нефтеперерабатывающих заводов находится на минимуме за последние два десятилетия.
Влияние на инфляцию и политику Центробанка
Ускорение инфляции уже заметно: по оценкам Минэкономразвития на 22 июня годовая инфляция составила около 5,9%, тогда как ранее в мае она держалась ближе к 5,3%. Недельная инфляция в пересчете на год достигала двузначных величин, что усиливает опасения регулятора. На последнем заседании 19 июня Центробанк снизил ключевую ставку лишь на 0,25 п.п., до 14,25% годовых, и отметил, что пространство для дальнейшего смягчения сократилось из‑за роста цен на топливо и планируемого увеличения бюджетных расходов.
Рынок уже частично закладывает более сдержанное смягчение: в котировках отражается лишь одно более небольшое снижение ставки, а в сегменте длинных гособлигаций доходности выросли и приближаются к уровням, значительно превышающим текущую ключевую ставку. История показывает, что при значительном разрыве между ставкой ЦБ и доходностью гособлигаций регулятор может быть вынужден ужесточать политику.
Поставки и ценовые риски импорта топлива
Дополнительные поставки из ближнего зарубежья вряд ли полностью снимут дефицит: например, Беларусь производит заметно меньше бензина, чем требуется России, а возможности Казахстана ограничены. Основными кандидатами на поставки остаются страны Азии, в том числе Китай и Индия, однако топливо из дальнего зарубежья будет значительно дороже, и субсидии импортерам не гарантируют, что конечная розничная цена останется низкой.
Краткосрочный прогноз
В условиях нарастающего топливного кризиса и ускорения инфляции вероятность значительного снижения ключевой ставки в ближайшие месяцы заметно уменьшилась. Регулирующие органы и рынки будут внимательно следить за динамикой поставок и цен на топливо — от этого будет зависеть дальнейшая траектория денежно‑кредитной политики.
