Кратко
Российский рынок гособлигаций пережил сильную распродажу: индекс RGBI упал до минимума с февраля, а доходности длинных ОФЗ достигли примерно 15,5% годовых. Падение ускорилось в начале недели после слабого закрытия в пятницу.
Главные причины давления на рынок
Основные факторы — риски роста бюджетных расходов, опасения относительно сохраняющейся высокой инфляции и сохраняющаяся жёсткая монетарная политика. Регулятор сократил ключевую ставку лишь на 0,25 п.п. до 14,25% и дал понять, что темпы снижения могут замедлиться в условиях топливного кризиса и бюджетных рисков.
Планируемое увеличение военных расходов в этом году оценивается в триллионы рублей, часть которых предполагается покрыть за счёт секвестра гражданских статей и дополнительного заимствования на 2–3 трлн рублей. Это усиливает давление на долговой рынок и повышает стоимость заимствований для бюджета.
Последствия для бюджета
При сохраняющихся доходностях около 15% обслуживание долга становится существенно дороже: в этом году около 9% расходов бюджета (примерно 4 трлн рублей) могут пойти на выплату процентов по госзаймам. Объём госдолга с начала периода заметно вырос и приближается к нескольким десяткам триллионов рублей.
Минфин изначально закладывал в бюджет‑2026 заимствования на 4,4 трлн рублей и планировал сократить дефицит, однако уже к концу мая дефицит превысил годовой план и составил порядка 6 трлн рублей. Теперь правительству, возможно, придётся привлекать дополнительные средства, что усиливает долгосрочные риски.
Регулятор и власти предупреждают, что бюджетная политика в ближайшие годы может стать более стимулирующей, чем ранее предполагалось, что повышает проинфляционные риски и усложняет прогнозы для долгового рынка.
