Минфин объявил о переносе срока достижения нулевого первичного дефицита федерального бюджета на 2029 год. Аналитики предупреждают, что это решение способно повысить прогноз средней ключевой ставки Банка России на 2027 год на 50–200 базисных пунктов и замедлить ожидаемое снижение ставки в ближайшие заседания.
Ранее министр финансов сообщил о новом графике перехода к нулевому первичному дефициту, а заместитель председателя Центробанка указал, что более поздний переход может скорректировать траекторию ключевой ставки.
Роль бюджетного правила
Бюджетное правило призвано ограничивать расходы: первичный дефицит должен быть равен нулю, то есть бюджетные расходы (без сервисинга госдолга) соотносились с базовыми нефтегазовыми и ненефтегазовыми доходами. На практике выполнение правила систематически откладывается.
В прошлом году первичный дефицит составил около 1,2% ВВП после 1,6% и 1,5% в предыдущие годы из‑за роста расходов и замедления ненефтегазовых доходов.
Оценки экспертов и прогнозы по ставке
- Директор по инвестициям отметил, что бюджетное правило фактически остаётся «неполноценным», работая в части операций с дополнительными нефтегазовыми доходами, но игнорируя ограничение на величину расходов — это может ускорить инфляцию и повысить нейтральную ставку.
- По его прогнозу, ожидания по ставке на 2027–2028 годы уже были консервативными; на этот год прогноз по ставке сохраняется в диапазоне 14,0–14,5%, возможна корректировка вверх в последующие годы.
- Инвестбанкир считает, что отсрочка ужесточения бюджетной политики — фактически отказ от строгих принципов правила: государственный спрос возрастёт, что потребует большего сжатия частного спроса для сдерживания инфляции. Он ожидает повышения прогноза Центробанка на 2027 год на 1–2 п.п., а ставка в следующем году останется двузначной.
- Главный экономист одного из банков полагает, что снижение «цены отсечения» до $50 за баррель при сохранении текущего уровня расходов даст структурный дефицит около 1,2 трлн рублей в 2027 году и поднимет прогноз средней ключевой ставки на 50–100 б.п.
- Ещё один эксперт предполагает, что влияние бюджетного стимулирования отразится уже на ближайших решениях Центробанка: регулятор либо сохранит ставку на уровне 14,5%, либо снизит её на 25 б.п. после серии более крупных снижений ранее.
- Руководитель отдела макроанализа отмечает, что неопределённость по дефициту в 2027 году вынудит Банк России действовать осторожно при понижении ключевой ставки на ближайших заседаниях.
В целом аналитики сходятся во мнении, что отсрочка достижения нулевого первичного дефицита повышает риски ускорения инфляции и уменьшает пространство для быстрого снижения ключевой ставки — рынки будут внимательно следить за решениями регулятора в ближайшие месяцы.
